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山证策略,市场风格切换尚待观察,我们认为短期内可关注保险

时间:2020-07-05 22:25来源:互联网 作者:小狐

投资要点:

●市场表现:沪指强势突破3100点,外资大幅净流入

在经过长时间横盘震荡后,周二在面利好的刺激下,大金融强势崛起,带动沪指大涨。此后两日沪强深弱,大资金大幅流入权重板块助力沪指突破3000点。周四陆港通开启后,北上资金大幅流入助力市场上涨,在市场各方合力下沪指强势突破3100点,深成指和创指也一改此前低迷的态势止跌反弹。板块方面,本周28个申万行业全线上涨,涨幅前三的板块为休闲服务、非银金融和房地产,涨幅后三的板块为传媒、医药生物和钢铁。

●海外:美股步入震荡期,经济复苏缓慢压制全球风险资产价格上行

据白宫,美国总统特朗普当地时间7月4日上午签署了延长薪酬保障计划的法律。此前的7月1日,美国众议院已经批准将薪酬保障计划进一步延期至8月8日,此前参议院也通过了该议案。薪酬保障计划原本的最后期限是6月30日。美国国会在3月份提出该计划,目的是在疫情期间为小企业工资和开支方面的救济。疫情方面,7月4日,美国50个州中有40个州的新冠肺炎确诊病例呈上升趋势。全美单日新增确诊病例数连续几天为约5万例。佛罗里达州、得克州单日新增确诊病例数都创新高。美国其他多个州的新增病例数近日也在不断攀升,已经有11个州最近一周的新冠病毒检测阳性率超过10%多个新冠病毒检测机构检测量暴增,出结果的周期也变长。

此前市场担忧美国薪酬保障计划到期后是否会面临“财政断崖”而特朗普签署延长法案缓解了市场的担忧。但延长议案并未彻底的解决问题,在8月8日之时又将面临新一轮的延期讨论。从基本面来看,美国的经济复苏不容乐观,除纽约州谨慎的放宽管控措施外,其他州前期均迅速解除管控措施。这导致了全美新冠确诊人数再度转涨,不少州迭创新高。虽然美国的就业数据仍旧亮眼,但疫情的反弹也拖累了美国经济的复苏进程。从市场情绪来看,美股预期ROE持续下滑,估值也随之回落,在经历流动性宽松推动的上涨后,美股亟需基本面的改善来支撑其进一步走高。

综合来看,薪酬法案的延期在短期内会缓解投资者的担忧,但也无法支撑美股进一步大涨。目前市场对于美股的看法是偏谨慎的,目前美国经济基本面和股市上涨之间的剪刀差越来越大,不利于美股持续大幅度上行,而美股上涨的趋缓也会压制全球风险资产的上行。

我们认为,市场风格切换尚待观察,目前的走势用估值修复来解释更加恰当,原因有三。

从宏观流动性来看,15年货币环境更加宽松,而当下货币政策更显定力。2015年央行通过降准降息→银行信贷投放→实体经济的方式来实现信用扩张,而本次信贷扩张方式多样,不仅单独依赖银行渠道。尤其是央行创设的新型工具,使得流动性能够直达企业,金融市场并未出现大水漫灌的情形。此外,从股市资金流入渠道来看,15年资金从居民储蓄、银行、信托、场外配资等多个渠道流入股市,其中不少资金是违规流入股市。而现今这些漏洞均已被修复,资金难以过快的进入股市,限制了股市“疯牛”避免股市暴涨暴跌。

从成交额占流通市值的比重来看,2015年成交额占流通市值的比重单日峰值达到9.43%日均维持在5%上下,即使在2015年行情启动初期,该比值也能维持在4%以上。而7月3日该值首次突破4%此后是否能够维持还有待观察。但与2015年相比,目前A股的流通市值更大,持续上涨需要更庞大的资金入市推动,难度较大。

从估值来看,14年创业板指PE(TTM)/沪指PE(TTM)有一个先放大后收敛再放大的过程,14年初,创业板指PE(TTM)约为沪指的7倍;到14年底,收敛到4倍。此后沪指和创指上涨,但创指涨速更快,估值差再度放大到6倍。当下该比值为4.7倍,尚属于一个合理区间,沪指估值上修的空间有限。

综合来看,我们认为出现“疯牛”的概率不高,即使牛市到来,也是慢牛,或者结构性牛市。市场更可能有两种路径:其一是类似于“春季躁动”仅仅是在面利好下的短期行情;其二是市场风格缓慢切换,而非一蹴而就。风格切换必然伴随着医药、计算机等热点板块的回调,市场将呈现出沪强深弱的格局。但目前医药、计算机、消费等板块的业绩具有较强的保障,反而是周期板块的业绩持续性存疑,尤其是在前期基建的力度并未显著超市场预期,经济恢复进入“瓶颈期”的背景下,风格切换更需要经济数据的佐证来缓缓而成,而非一蹴而就,快速切换。

●市场策略

本周两市大涨,沪指一举突破3100点。从基本面来看,本周基本面对市场上涨的贡献较小,并未有特别亮眼的经济数据公布;从面来看,证券市场改革的是点燃行情的导火索,券商板块尤其受益。展望后市,我们认为可谨慎乐观。

风险提示

国内货币宽松政策过早退出;中美外交关系恶化;全球经济重启不利,主要经济体债务风险。

一、走势回顾

周五(7月3日)A股延续强势,沪指大涨2%站上3100点,创逾14个月新高;创业板指刷新4年半新高。上证指数收盘涨2.01%报3152.81点,深证成指涨1.33%报12433.26点,创业板指涨1.57%报2462.56点,本周,上证指数涨5.81%创16个月最大单周涨幅;深证成指涨5.25%创业板指涨3.36%均连涨6周。

二、本周大类资产表现

山证策略,市场风格切换尚待观察,我们认为短期内可关注保险(图1)

三、宏观流动性

1.利率:

上周五,SHIBOR(隔夜/3个月)收于1.36%/2.1%分别上升-18/3bp;银行间同业拆借(1/7天)收于1.35%/1.82%分别上升-12/-31bp;银行间质押式回购利率(1/7天)收于1%/2.8%分别上升-9/-53bp;AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于1.77%/2.07%/1.84%分别上升7/-29/-1bp。

2.央行流动性投放:

本周央行公开市场未进行逆回购操作,本周4900亿元逆回购到期,因此本周净回笼4900亿元。

四、资金面跟踪

1.基金:仓位下降

截至上周四(7月2日)全部基金平均仓位为62.44 %相较5个交易日前上升-2.44 %偏股混合型基金平均仓位78.84 %相较5个交易日前上升-3.31 %

2.两融:环比增加

截至上周四(7月2日)融资融券余额为11901.35 亿元,相较前一周四增加,前值11467.48 亿元。

3.外资:沪港通净流入,深港通净流入

上周沪港通北向资金每日净流入额为-14.64、111.6、80.4亿元,累计净流入177.36亿元,深港通北向资金每日净流入额0.16、59.54、51.52亿元,累计净流入111.22亿元。其中近7天活跃个股资金净流入排名前五的股票是伊利股份(19.43)亿元、泸州老窖(11.97)亿元、三一重工(8.4)亿元、紫光国微(7.89)亿元、平安银行(7.59)亿元。

4.产业资本:净减持

上周,重要股东二级市场净减持股份数合计86836.69万股,前值为43141.22 万股,减持规模扩大;净增持力度居前的为江苏银行、申能股份、马钢股份,净减持力度居前的二三四五、白银有色、利亚德。

下周开始流通股数合计股286648.92 万股,前值为532079.68 万股;限售股解禁规模环比减少。

5.IPO:核发6家

核发6家IPO,6家公司拟募集资金净额为55.37亿元。

五、风险提示

●1.国内货币宽松政策过早退出

●2.中美外交关系恶化

●3.全球经济重启不利,主要经济体债务风险

本文相关词条概念解析:

市场

市场起源于古时人类对于固定时段或地点进行交易的场所的称呼,指买卖双方进行交易的场所。发展到现在,市场具备了两种意义,一个意义是交易场所,如传统市场、股票市场、期货市场等等,另一意义为交易行为的总称。即市场一词不仅仅指交易场所,还包括了所有的交易行为。故当谈论到市场大小时,并不仅仅指场所的大小,还包括了消费行为是否活跃。广义上,所有产权发生转移和交换的关系都可以成为市场。市场在其发育和壮大过程中,也推动着社会分工和商品经济的进一步发展。市场通过信息反馈,直接影响着人们生产什么、生产多少以及上市时间、产品销售状况等。

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